改名九游会:

  天风证券股份有限公司孙海洋近期对五洲特纸进行研讨并发布了研讨报告《等待下半年盈余向上》，给予五洲特纸买入评级。

  2025年上半年公司机制纸产值102.37万吨，同增76.27%，产值增加大多数来历于于湖北基地4条工业包装纸产线.12万吨，同增74.38%。

  木浆系产品销量和收入同比略微有所削减，根本原因为：1、收入端削减首要系本年1-6月的木浆系产品全体价格跟上一年比有所削减，对收入构成限制。2、本年上半年，衢州基地部分产线在不同时刻点有进行技术改造，所以产值同比略微有所削减。木浆系的出售均价同减6.5%，销量同比削减5%+，导致木浆系收入削减11.5%+。木浆系本钱同减8.2%左右，归纳收入削减起伏大于本钱削减起伏，导致毛利同比削减。

  木浆系分产品来看，食物白卡处于微盈余状况；日用消费系列中包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸，同比毛利削减首要系数码转印纸的价格同比削减；文明纸销价格格削减起伏大于本钱削减起伏，所以导致毛利同比削减一些。

  全体来看，2025年上半年木浆系的毛利同比削减约1.4亿元左右。废纸系的工业包装纸销量为45.12万吨，毛利约7000多万，某些特定的程度上，湖北基地新产线投产后有用抵挡了木浆系产品毛利的削减。

  1、湖北基地PM12装修原纸、PM21格拉辛纸和江西基地PM19争夺在四季度投产，以提高公司毛利。

  2、湖北基地工业包装纸产能未悉数开释，下半年产值估量会有所增加。3、自制浆有望在本钱端持续有所改善。

  4、总的来看，下半年产销率比上半年会有较好增量，部分会来自新投产的特种纸产线、木浆价格这一块，现在全体用浆本钱在较低水平，估量本年下半年全体浆价较为安稳。公司60万吨化学浆项目现在还处于土建施工中，估量下一年年末或许后年前期可以投产。

  依据25H1公司业绩体现，考虑后续纸浆价格不确定性及微观要素；咱们调整盈余猜测，估量公司25-27年营收分别为91/103/111亿，归母净利分别为3.0/4.1/5.1亿（前值为4.8/6.1/7.1亿元），EPS分别为0.64/0.85/1.06元，对应PE分别为19/14/12x。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东北证券唐凯研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为56.79%，其猜测2025年度归属净利润为盈余7.25亿，依据现价换算的猜测PE为6.77。

  以上内容为证券之星据揭露信息收拾，由AI算法生成（网信算备240019号），不构成出资主张。